預涂膜業務有望量價齊升

　　預涂膜替代即涂膜拉動國內預涂膜需求，我們預計未來5年我國預涂膜需求增速在30%以上。公司預涂膜國內競爭優勢明顯，能夠有效地獲得國內市場擴張帶來的收益，加之出口市場的拉動，公司新增產能消化速度較快。目前，公司高盈利的新產品銷量占比已超過30%，預涂膜盈利能力有望提升。

　　公司4000萬平米/年光學膜市場拓展順利

　　我國已成為全球液晶顯示模組的主要生產地，盈利壓力使得高性價比國產光學膜替代需求較為強烈。公司價格優勢以及長期客戶開拓使得公司光學膜銷售順利，目前開工率已達75%。國內光學PET基膜擴產潮增強公司原材料的議價能力，加之公司可自行刻輥和后段裁切，盈利能力高于業內可比公司。

　　2億平米/年光學膜項目進展或將決定公司后期盈利增長

　　我們預計公司的增發項目于2013年開始逐步投產。該項目中60%的產能規劃為背光模組用光學膜，全球快速增長的光學膜市場以及我國大尺寸液晶面板產能的逐步投產使得公司新增產能對市場壓力較小。其余40%產能用于生產非LCM用光學膜，其中隔熱膜和ITO膜或是公司發展的重點。

　　估值：首次覆蓋給予“買入”評級

　　我們預計公司2012/2013/2014年的EPS為0.62/1.08/1.48元。我們首次覆蓋康得新，分別給予公司光學膜及其它業務2013年EPS26倍和23倍PE估值，得出公司的目標價為27.00元，較現在股價20.95元高28.88%，給予“買入”評級。