近日，水晶光電發布的一紙中報讓眾多投資者頗感失望。今年上半年，公司的營業收入2.83億元，同比增長19.38%;凈利潤5674.35萬元，同比增長30.66%。而與此同時，公司預計前三季度的業績增長幅度為-10%~10%，也就是說前三季度的業績有可能下降。

　　本周以來，水晶光電的股價一路下跌，截至8月30日，公司報收18.33元，一周跌幅13.13%。

　　統計數據顯示，與之前給市場的高成長預期不同的是，水晶光電的凈資產收益率(ROE)水平自2010年以來就呈現逐年下降的趨勢。

　　年內業績或難好轉

　　今年一季度，水晶光電的凈利潤增長率高達131.59%，業績表現相當亮麗，而截至今年上半年，公司凈利潤增速僅為30.66%，僅為之前預測業績的下限(公司在一季報中預計業績增長的比例為30%~50%)，不少投資者驚呼“失望”。

　　由于之前業績表現不錯，加上又有智能眼鏡概念，水晶光電被市場給予了較高的估值，股價一度在今年4月份的時候達到了27.49元的歷史高點。

　　公司方面表示，雖然三季度是傳統光學行業旺季，數碼相機市場環比會有所增量，國內外高端智能手機用藍玻璃紅外截止濾光片及組件環比會上升，但傳統光學市場增速不如去年同期，價格的下降、匯率波動的變化，會直接影響銷售收入的增長。

　　公司所說的“傳統光學市場”指的就是中低端數碼相機，隨著智能手機攝影功能的提高，該類產品的市場空間似乎越來越小。

　　據日本相機影像器材工業協會的數據，今年上半年全球數碼相機出貨數量為2974.3萬只，同比下滑42.7%。國信證券認為，全球數碼相機市場的萎縮直接導致公司光學低通濾波器及CoverGlass業務收入下降。

　　“中低端數碼相機能夠搶占市場的根本原因在于便捷性和低價格，而現在出現了更加方便、更加低廉的智能手機，并且隨著技術的進步，智能手機的拍攝質量也在與日俱增，可以預見，智能手機最終將極有可能會取代中低端數碼相機的地位。因此，水晶光電未來將繼續面對數碼相機市場不佳的不良影響。”中投顧問高級研究員賀在華在接受筆者采訪的時候表示。

　　他認為，盡管公司及時轉變戰略，加大了國內手機市場相關器件的銷售，但由于原來面向中低端數碼相機的業務占比較大，轉型過程相對漫長。因此，就中短期來說，公司業績增速很可能會出現進一步下滑。

　　公司董秘孔文君認為，因為去年第三季度凈利潤情況特別好，獲得將近5900萬元的凈利潤。目前數碼相機這塊業務雖然環比有所上升，但和去年相比仍有差距。

　　有分析師認為，雖然水晶光電藍寶石IRCF、LED藍寶石基板業務成長性不錯，但公司在2013年仍面臨一些挑戰：第一，公司的光學低通濾波器、封裝CMOS的Cover等都是用于數碼相機，而中低端數碼相機正受到智能手機沖擊，消費者對于數碼相機的需求處于萎縮趨勢;第二，日元貶值還是會對公司造成一定的不利影響，因為公司的主要客戶還是以日系廠商居多。因此，2013年公司面臨的外部環境相對更加復雜。

　　賀在華認為，公司近期業績增速下滑一方面是受到了經濟下行壓力增大的影響，另一方面也受到了智能手機的沖擊。

　　“近期不看好水晶光電的業績，目前的估值比較高，今年機會不多，可能到明年才會有更多投資機會。”一位業內人士表示。

　　ROE水平連續3年下降

　　憑借多種產品儲備以及智能眼鏡概念，水晶光電受到了市場多方關注，眾多機構紛紛買入，這也帶來了水晶光電股價的水漲船高。

　　而統計數據顯示，水晶光電的凈資產收益率水平近三年來處于逐年下降的過程。其2010~2012年的凈資產收益率(ROE)分別為21.07%、17.09%、14.72%。

　　從杜邦分析法來看，公司的凈資產收益率逐年下降的原因在于其資產的周轉效率逐年降低。

　　2010~2012年，公司的總資產周轉率分別為0.65倍、0.54倍以及0.53倍，處于逐年下降之中。具體來說，公司的存貨周轉天數分別為73.68天、105.8天、112.69天。不過到了今年中報，公司的存貨周轉天數為106天，相較于去年有所提高。

　　截至6月30日，水晶光電的股東人數為28465人，相對于一季度末的9666人上漲了194.49%。可見在這段時間之內，有很多散戶買入水晶光電，而被套者恐怕不在少數。

　　在發布了亮麗的一季報業績之后，水晶光電在今年5月2日迎來了股權激勵限售股份的解禁，占已流通股份數量的比例為0.64%，占總股本的比例為0.57%。

　　而自從6月17日以來，水晶光電的高管就迎來了多筆減持。

　　以7月3日為例，董事長兼總經理林敏、副總經理李夏云和周建軍、董事兼副總經理盛永江4位高管通過大宗交易集體減持，成交價均為19.56元/股。

　　此外，控股股東星星集團有限公司早在之前就已經通過大宗交易方式累計減持水晶光電無限售條件流通股500萬股，占總股本的1.33%，減持均價為20.19元/股。星星集團是水晶光電的控股股東，本次減持后，持股比例降至27.03%，仍為公司第一大股東。

　　賀在華稱：“公司面對的主要風險來自智能手機的沖擊;另外，由于公司的主營收入幾乎有一半來自出口，而現在國際經濟形勢詭譎多變，因此也面臨較大的匯率波動風險。隨著智能手機市場的發展以及LED產業的重新崛起，公司未來看點主要有兩個：一個是手機相關器件產品的銷售，另一個則是LED藍寶石襯底業務。”